空客上半年营收逆势增长3%，发动机短缺拖累306架交付

   欧洲图卢兹的停机坪上，数十架近乎完工的A320neo客机静静排列，唯独缺少心脏——它们正等待来自供应商的发动机。这一幕成为空客2025年最具象的财务注脚。7月31日公布的业绩报告显示，这家航空巨头上半年交付民用飞机306架，较去年同期的323架下滑5.6%，创下自2022年以来的最低水平。然而在交付量萎缩的背景下，其合并营收却同比增长3%至296亿欧元，调整后息税前利润更是跃升58%至22亿欧元。

   钢铁巨鸟的等待直接反映在现金流上。因发动机供应延迟导致大量完工飞机无法交付，空客上半年客户融资前的自由现金流达到-16.1亿欧元，远超市场预期的8.9亿欧元亏损。这些滞留在工厂的‘准交付品’占用了巨额营运资金，使总现金头寸从去年底的269亿欧元缩减至211亿欧元。首席执行官傅里在业绩说明会上承认：‘我们的生产正按计划进行，但A320项目持续面临的发动机供应问题，迫使我们将交付压力转移到下半年。’

   核心矛盾在于CFM国际公司提供的LEAP发动机供不应求。该问题自年初持续发酵，第一季度已有17架未安装发动机的‘滑翔机’滞留工厂，而到年中这个数字进一步扩大。供应链分析师指出，发动机短缺本质是航空业复苏不均衡的缩影——当飞机制造商加速提升产能时，上游特种金属加工、精密铸造等基础环节却受制于技术工人短缺和设备交付周期。

   业务板块呈现冰火两重天。民机部门收入下降2%至208亿欧元，但直升机业务异军突起，收入飙升16%达370亿欧元，138架的交付量创历史新高。防务部门更是打翻身仗，收入增长17%至58亿欧元，调整后息税前利润从去年同期的-8亿欧元逆势转为盈利2.65亿欧元。中东地区军事订单增长和全球民用直升机更新周期成为关键驱动力。

   面对困境，空客双线出击。生产端坚持产能提升计划，A320系列仍朝2027年每月75架目标推进，A330项目稳定在月产4架并计划2029年增至5架。供应链端则加速整合势必锐航空系统公司的工作包，尽管监管审批导致收购推迟至第四季度，但此举将增强对A350和A220关键部件的控制力。

   值得玩味的是关税变量的消失。随着欧美近期达成协议恢复民机零关税，傅里明确表示全年70亿欧元利润指引已排除关税影响。这消除了去年悬在头顶的达摩克利斯之剑，使公司能专注应对供应链挑战。

   董事会同步落下关键棋子。提名宝马集团董事长奥利弗·齐普策出任非执行董事，被外界解读为强化先进制造经验的战略举措。这位在德国工业4.0进程中扮演关键角色的管理者，或将把宝马柔性生产体系的经验移植到航空制造领域。

   面对全年820架交付目标，空客需在下半年完成514架交付，相当于日均交付近3架。尽管傅里强调‘目标不变’，但华尔街分析师普遍调低了预期。发动机短缺缓解进度和势必锐整合效果，将决定空客能否在供应链逆风中兑现承诺。此刻图卢兹工厂外等待动力的钢铁巨鸟，恰是全球航空业复苏路上最生动的隐喻。