搜狐Q2财报的双面镜：亏损2000万背后的加减法

   北京中关村搜狐大厦的会议室里，刚刚结束的分析师电话会议还残留着数据的气息。墙上的电子屏显示着几个关键数字：1.26亿、27%、2000万。这些数字构成了搜狐2025年第二季度的生存轮廓——总营收1.26亿美元，同比下滑27%，但净亏损收窄至2000万美元，比去年同期少烧了1400万美元。张朝阳端起水杯抿了一口，窗外天色已暗，这位互联网老兵的脸上看不出波澜。他知道，市场只会给搜狐有限的时间来证明自己。游戏业务依然是搜狐的现金牛，1.06亿美元的收入占到了总营收的84%，尽管同比下滑28%，但比起上季度10%的环比降幅，下滑趋势稍有缓和。而营销服务的1600万收入虽然占比不大，却意外实现了14%的环比增长，像阴霾中的一缕微光。老游戏《天龙八部》PC版成了季度黑马，平均月活跃用户230万，同比增长6%，90万付费用户贡献了稳定现金流。张朝阳在财报中提到“内容更新和优化”时，手指不经意敲了敲桌面——这些老树新花的努力，让PC游戏业务在寒冬里撑起了一方晴空。但移动端的风雪更猛烈了。《西游：笔绘西行》海外版退潮后，移动游戏月活暴跌60%至190万，付费用户仅剩30万，同比缩水72%。一位游戏部门员工在茶水间叹气：“爆款寿命比网红还短。”这话道出了搜狐的软肋：新品接力跟不上。不过搜狐的账本上也有几笔精明的减法。亏损同比收窄超40%的成绩单背后，是连续三个季度的成本管控。更关键的是，公司悄悄展开了一场自救行动：动用8300万美元回购660万股股票，接近1.5亿回购计划总额的55%。这个动作被华尔街视为信心投票——用真金白银告诉市场股价被低估。展望第三季度，搜狐管理层给出了一份谨慎的预测单：游戏收入有望环比增长10%达到1.17亿美元，这得指望7月底刚上线的《天龙八部·归来》能唤醒老玩家的情怀。而营销收入可能微降，净亏损预计扩大到3500万美元。张朝阳在财报结尾的发言带着某种定力：“坚持优化用户体验”被重复了三次。当下搜狐的生存哲学很清晰：用经典游戏续命，用社交活动养平台人气，等待下一个爆款。穿过财报数字的迷雾，搜狐总部楼下的便利店老板注意到一个细节：最近值夜班的搜狐员工买的泡面从桶装换回了袋装——或许这才是财报里没写的“降本增效”。老牌门户的转型之路，还在摸着石头过河。