联想单季营收188亿美元创史上最高，净利润翻倍背后藏着什么？

   8月14日公布的财报显示，联想集团2025/26财年首季营收冲上188.3亿美元（约1362亿元人民币），同比增长22%，刷新了公司成立以来第一季度收入的最高纪录。更惊人的是净利润表现——5.053亿美元的数字相比去年同期暴涨108%，即便剔除认股权证公允价值变动等非现金项目影响，按非香港财务报告准则计算的实际净利润增幅仍达22%，稳稳落在28.16亿人民币区间。

   这份成绩单的含金量，不仅在于数字本身，更在于其诞生背景：特朗普关税政策扰动全球供应链的当口，联想却凭借ODM+制造模式和‘全球资源、本地交付’的敏捷策略，硬是在波动中撕开一道增长口子。关税压力没能压垮其盈利能力，经营溢利率反而提升至3.4%，靠的是高端产品组合优化与运营效率的持续爬升。

   拆解三大业务板块，没有一条腿跛行。IDG智能设备业务以973亿元收入贡献了超七成营收，其中PC业务更是创下15个季度以来最快增速，全球每卖出四台电脑就有一台贴着联想标识，24.6%的市占率将第二名甩开近4个百分点。更值得玩味的是AIPC的渗透率——全球出货占比突破30%，在中国市场具备五大AI特性的笔记本已占总量27%。与此同时，曾被质疑的智能手机业务悄然实现连续七个季度双位数增长，摩托罗拉在海外折叠屏市场占据半壁江山。

   非PC业务如今已撑起半边天，47%的营收占比改写公司成长逻辑。ISG基础设施方案业务同比猛增36%，其中AI服务器收入同比激增155%，中国市场更是狂飙76%。这验证了企业端AI基础设施的爆发并非虚火，液冷技术方案近30%的收入增长，则透露出绿色算力正成为客户刚需。另一厢，SSG方案服务业务以20%增速推高收入至163亿元，22.2%的运营利润率堪称‘现金牛’，其中运维服务与解决方案收入占比接近六成，DaaS（设备即服务）和TruScaleIaaS（基础设施即服务）的爆发，凸显企业从买硬件到买服务的根本性转变。

   研发投入同比增10%的决策，此刻正转化为竞争护城河。杨元庆力推的‘混合式人工智能’战略在两条战线同时开花：消费端以‘天禧’个人智能体为核心构建AIPC生态，用户周活跃率达40%；企业端则打造‘乐享’智能体平台，其背后的人工智能模型工厂开始向汽车、医疗等行业输出垂直解决方案。当多数企业还在争论AI路径时，联想已用‘个人AI与企业AI双胞胎’的长期框架，将技术红利锁进增长路线图。

   全球180个市场的均衡布局，成了抵御风险的缓冲垫。美洲、亚太、中国、欧洲-中东-非洲四大区域各贡献20%-33%收入，没有单一市场能绑架整体业绩。这种分散性在关税波动期尤显珍贵——当某些品牌被迫涨价时，联想的全球制造能力让成本优化成为可能。

   此刻的联想，正从一家硬件公司蜕变为AI驱动解决方案的提供者。但隐忧仍在：AI服务器依赖GPU的现状如何应对技术路线突变？个人AI生态如何突破工具属性培养用户粘性？当47%的非PC收入昭示转型成效时，资本市场更期待看见下一个百亿增长极的雏形。